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「宠物」玛氏宠物护理收购全球领先的宠物食品制造商冠军宠物食品

（快消新闻）11月2日

玛氏宠物护理宣布签署最终协议

记者从贝德福德资本（Bedford Capital）和安省养老金计划医疗保健公司（Healthcare Corp.）牵头的投资集团了解到，收购全球领先的宠物食品制造商冠军宠物食品。《快消品》，

Champion Petfoods Canada 由创始人Peter Muhlenfeld 于1985 年创立

在加拿大艾伯塔省莫林维尔，它只有两个品牌：ORIJEN和ACANA。

其中，Desire ORIJEN已成为全球多个国家认可的顶级宠物食品，并荣获无数奖项。

《快消品》 经过查找资料得知，Champion之所以能够在全球范围内建立良好的声誉，与其制作宠物食品的核心价值观密切相关。多年来，他们始终坚持三大原则：

符合生物学特性的营养哲学Biological Appropriate、只使用新鲜当地原材料以及坚决不使用外包工厂，仅在自建工厂进行生产。此次收购之后，冠军宠物食品补充了玛氏宠物现有的宠物食品产品组合，进一步扩大了其在宠物专业和独立零售以及数字商务渠道中的产品。玛氏宠物护理全球总裁Ikdeep Singh 表示

：“冠军宠物食品团队一直是开发高品质、优质天然宠物食品的先驱，受到世界各地宠物爱好者的信赖。我们将共同更好地支持宠物爱好者，实现为宠物创造更美好世界的目标。

”

目前交易条款尚未披露。该交易尚需获得惯例监管部门的批准，预计将于2023 年上半年完成。

糖果巨头玛氏要变成一家主营宠物业务的公司了？

不要简单地将玛氏归类为糖果公司。如今，其宠物业务已超过糖果和口香糖，成为公司最大的业务板块。

为了进一步扩大现有的宠物护理业务，玛氏于1月10日以77亿美元收购了宠物医院连锁店VCA Inc.玛氏将向VCA每股支付93美元现金，较VCA上周五收盘价70.77美元溢价31%。计入14亿美元外债，本次收购总价值约为91亿美元。目前，VCA 的市值约为75.5 亿美元。

VCA成立于1986年，通过不断收购其他宠物医院而迅速扩张，目前在美国和加拿大拥有800多家宠物医院。截至2016 年9 月的四个季度，VCA 的收入为24.1 亿美元。过去12 个月，其股价上涨了34%，超过了标准普尔500 强公司22% 的平均涨幅。

此次收购不仅让玛氏在动物保健市场站稳了脚跟，也让玛氏拥有了更多销售自有宠物食品的渠道。

玛氏本身拥有900家Banfield宠物医院和BluePearl兽医诊所（包括55家急诊和专科诊所），加上VCA的800家宠物医院，玛氏在这一领域拥有2000家商店。 Pedigree、Whiskas、Royal Canin等品牌的玛氏宠物食品也有望在未来出现在这些新店中。

收购完成后，VCA将作为玛氏宠物护理的一个业务部门运营。 2016年10月，玛氏提议将其巧克力和箭牌业务部门合并，成立玛氏箭牌糖果事业部。此举被视为对不断扩大的宠物护理和宠物食品行业的结构调整。

随着消费者健康意识的增强，以盐、糖和脂肪为主要成分的加工食品行业的日子越来越不好过。玛氏也在寻找新的增长领域。收购VCA将有助于其扩大宠物市场份额，分散业务风险。

随着越来越多的美国人将宠物视为家庭成员，宠物医院近年来经历了爆炸式增长。 2015年，美国人在动物保健上花费了350亿美元。据美国宠物用品协会统计，2016年美国人将在宠物上花费627亿美元，并且这个数字每年以3%至4%的速度增长。

中国宠物市场的发展速度也令人印象深刻。自2010年以来，市场年均增长率达48%。截至2015年，中国宠物市场总体规模为980亿元。而玛氏旗下的宝鹿、维嘉、皇家等品牌已经在这一市场站稳了脚跟。

Bloomberg Intelligence分析师Ken Shea认为，在食品行业增长放缓之际，这笔交易比收购其他零食品牌更具成本效益。他表示：“玛氏看中了宠物健康行业的增长以及VCA能够带来的多元化经营。既然食品行业增长放缓，为什么还要翻倍呢？”

2015年，玛氏营收约为361亿美元。宠物用品销量在同类产品中位居全球第一，全球有三分之一的宠物每天吃玛氏博禄狗粮和维嘉猫粮。

对VCA的收购预计将于今年第三季度完成。

中宠股份—宠物赛道里面的优质“小黑马”

中宠股份简介中宠物股份有限公司成立于1998年，是国内最早从事宠物食品行业的企业之一。目前产品涵盖宠物主食、零食、保健品、宠物用品等品类。公司早期专注于宠物食品的OEM和出口，产品远销日本、美国、加拿大、德国、英国、法国、澳大利亚、韩国等全球60多个国家和地区。

2017年，公司在深交所上市后，提出“聚焦国内市场、聚焦自主品牌、聚焦主食产品”的发展战略； 2018年，收购了拥有新西兰ZEAL品牌的宠物食品公司—— The Natural Pet Treat Company。有限公司，同年还投资了中国领先的宠物医院新瑞鹏； 2019年湿食品工厂开工建设，同年在柬埔寨投资建厂； 2020年投资建设干食品工厂； 2021年收购新西兰宠物罐头工厂PetfoodNZ International，同年收购杭州领鼎70%股权。收购完成后，公司拥有杭州领鼎90%的股权。 2022年，公司投资1亿多元，启动冻干工厂建设； 2023年，公司与分众传媒签署战略合作协议。目前已形成以“顽皮淘气”、“热忱真智”、“顶树领航”为核心的独立品牌矩阵。

公司先后通过首次公开发行（2017年）、可转债（2019年）、非公开发行（2020年）、可转债（2022年）等方式募集资金，增加产能。目前已形成强大的海外产业链，在美国、加拿大、新西兰、柬埔寨等地拥有自己的工厂。该公司官网显示，拥有21个现代化生产基地。 2023年，公司控股子公司计划投资6000万美元在美国建设第二工厂项目，主要用于烘干、风干等宠物零食的生产建设。达产后预计产能12000吨。

宠物干粮：2014-2018年产能1万吨。2019年2月，加拿大Jerky公司新建一条风干食品生产线（年产能756吨）。 2019年，该项目实现新增产能630吨； 2020年，公司通过非公开发行投资年产6万吨宠物干粮项目； 2022年，公司发行可转换公司债券投资年产6万吨优质宠物干粮项目（建设期2年）。

宠物罐头/湿粮：2014-2020年产能1万吨。2021年3月，年产3万吨宠物湿粮项目（2019年通过可转债募集）建成投产。 2021年新增宠物罐头产能1.5万吨； 2021年4月，公司原年产1万吨宠物湿食品生产线因设备陈旧被拆除，2021年宠物罐头产能减少7500吨； 2021年4月，公司收购PFNZ（PFNZ年产8000吨宠物罐头生产线），2021年新增宠物罐头产能5333.33吨。《公司公开发行可转换公司债券2023年跟踪评级报告》披露，2020年公司非公开发行投资新西兰年产2万吨宠物湿粮项目，预计2024年建成投产； 2022年，公司可转债投资新建年产4万吨宠物湿粮项目（建设期2年）。

宠物零食：2014年产能8000吨。 2015年4月，美国肉干公司一期项目投产（年产能2400吨）。 2015年新增产能1800吨（实际生产持续9个月）。 ），二期项目于2016年建成投产（年产能1600吨），11个月实际新增产能1466.67吨； 2018年2月，公司IPO募集资金，年产饼干、小钙骨3800吨。洁齿宠物食品项目建成投产（年产3800吨），年产5000吨干燥宠物食品生产线扩建项目于2018年10月底投入使用； 2020年9月，美国肉干公司新增宠物零食生产线（年产能4000吨），2020年新增产能1333.33吨； 2022年，公司可转债投资年产2000吨冻干宠物食品项目（建设期6个月）。

截止2022年，公司总产能104488吨，其中宠物零食/宠物罐头/宠物干粮产能分别为25728/38000/40760吨，产能利用率分别为113.58%/64.81%/58.37%。股权方面，截至2023年12月31日，创始人郝忠礼通过烟台中兴、统一春晓19号基金间接持有公司26.41%的股份，通过和正投资（相当于员工持股平台）间接持有公司12.7%的股份。通过和正投资持有公司0.21%的股份。因此，郝忠礼、肖爱玲合计间接持有公司39.32%的股份，为公司实际控制人。

值得注意的是，5月21日，持有华创股份10.36%的股东日本伊藤株式会社拟在三个月内减持该公司股份不超过1.00%。

对标海外市场中国宠物行业白皮书数据显示，2022年我国狗、猫饲养户数量分别为3412万户和3631万户。以城市家庭为基础，预计2022年我国宠物狗和猫的家庭渗透率分别为9%和10%，明显低于美国（狗：54%；猫：35%）和欧洲（狗：25%；猫：26%）的家庭渗透率。

2012年至2022年，我国城市宠物消费市场规模扩大至2706亿元，复合增长率达23%。 2022年，我国城镇宠物狗和猫的年均消费额将分别为2882元和1883元，仅占美国市场的29%至31%左右。其中，宠物狗、猫的年食品支出约为美国水平的40%至46%。

根据产品类型的不同，宠物食品市场进一步分为宠物主粮、零食和营养品三大细分领域。其中宠物主粮市场规模占比最大，2022年达到约70%，宠物零食占比达到26.23%。对比海外成熟市场，国内宠物食品市场仍处于快速成长阶段，呈现三低特征：市场集中度低、养宠率低、宠物食品渗透率低。中国宠物食品市场格局高度分散，2021年国内CR5=17.40%，远低于美国市场70.60%、日本63.80%。公众养宠物的普及程度不高。 2022年，国内市场整体宠物拥有率仅为20%，一二线城市可达到39.1%（20年数据），但仍远低于美国市场66%（22年数据）和日本57%（21年数据）。

由于宠物食品行业目标客群定位分散，海外巨头多通过多品牌矩阵构筑高护城河。在美国，宠物食品市场中以品牌计算的竞争格局仍较为分散，但是以公司计算，CR5可以达到72%。宠物食品行业的龙头企业玛氏公司于1935年通过收购狗罐头食品制造商Chappel Brothers进入宠物食品行业。通过收购为主、自建为辅的发展策略，完成了品牌布局。目前旗下拥有20多个宠物食品品牌。

1958年，玛氏在英国推出了自己的猫粮品牌Whiskas。 1968年，收购了Kal Kan公司，并拥有其狗粮品牌Pedigree。 20世纪80年代，玛氏推出猫湿粮品牌Sheba和狗湿粮品牌Cesar，专门生产宠物湿粮。 2002年，玛氏以7亿美元收购了皇家犬业，完成了宠物食品领域最成功的投资。皇家为不同类型的狗和猫提供有针对性的营养配方，还开创了处方食品的功能性食品类型。

2000年后，玛氏开始收购细分品类的特色食品品牌，如高端天然食品品牌Nutro、宠物保健零食品牌Greenies、天然高蛋白食品Crave、狗定制正餐品牌Peawee等。 2014年，玛氏收购了宝洁旗下的Iams、Eukanuba和Natura品牌。其中，Iams是美国十大宠物食品品牌。收购时，品牌销售额达10亿美元。 2022年11月，玛氏宣布收购加拿大宠物食品制造商Champion，后者拥有Orijen和Acana品牌。通过收购Champion，玛氏一方面将进一步完善其在高端宠物食品品牌的布局；另一方面，玛氏将进一步完善其在高端宠物食品品牌的布局。另一方面，也将借助Aspiration和Akena在中国的高度认可度，加大在中国市场的战略布局。

目前，中宠股份已形成以“Wanpy”、“Zeal”、“Toptreesleading”为核心的自主品牌矩阵。

Wanpy调皮：1999年开始在国内市场销售鸡肉干产品，一度塑造了“Wanpy”是鸡肉干代名词的形象。 2021年，“Wanpy”品牌视觉形象全新升级；此外，Wanpy将品牌主张定位于“新鲜”，主打“全食生鲜厨房概念”，特色是“0-4冷藏冷藏车运输，仅需2小时到达工厂，采用双螺杆膨化技术，鲜肉4小时即可变成食物”。目前，淘气的产品包括淘气保鲜盒、淘气双鲜食品、生鲜肉类、无粮冻干食品、生鲜包装等。

ZEAL ZEAL：新西兰高端品牌。 2018年，公司收购了拥有新西兰ZEAL品牌、拥有20多年历史的宠物食品公司The Natural Pet Treat Company Limited 100%股权。 ZEAL专注于“自然之美”，专注于狗猫零食、湿粮罐头、宠物奶等高端天然宠物食品。产品采用新西兰进口，推出宠物专用奶、0号罐等热销产品。

顶树领先：2018年，公司（持有杭州领先40%股份）与杭州清美共同投资设立杭州领先宠物食品有限公司（原名宁波冠春网络科技有限公司）。 2021年8月，公司收购杭州领先50%股权。交易完成后，其合计持有杭州领鼎90%的股权。顶树是国内中高端主食品牌中快速成长的领导品牌。秉承“美味食材、科学配方、前沿技术”的产品理念，涵盖干粮、湿粮、零食等多种品类。打造了“99主食罐头系列”、“鲜肉冻干系列主食系列”等多种畅销产品。

除了发展自有品牌外，中宠股份也在尽早布局并购。一方面，公司收购“领先Toptrees”品牌，补齐主粮短板，共享渠道资源。另一方面，积极布局产业基金，为未来的版图扩大做准备。2019年7月2日，中宠股份有限公司与北京方圆金鼎投资管理有限公司签署合作框架协议。双方拟共同发起成立“中宠股份有限公司金鼎宠物产业资产管理中心”，作为中宠股份有限公司产业投资与并购的平台，推动公司快速完成产业链布局，打造产业生态，提高公司在行业的市场地位。该基金总规模3亿元，将分期设立。华创有限公司作为该基金的有限合伙人，每期出资不少于50%。

2022年4月14日，冲金鼎宠物产业基金三期完成，基金规模2亿元。截至目前，该基金已投资5个宠物食品品牌（其中1个小型宠物食品品牌）、1个宠物食品代工企业、2个宠物用品品牌和1家宠物供应链公司。

财务数据解读2018年，受中美贸易摩擦、原材料价格上涨影响，毛利率下降；加大国内市场拓展力度导致产销率上升，使得净利润率较2017年下降4%，净利润下降两位数。

2021年，由于美元兑人民币汇率大幅下跌以及鸡胸肉等相关原辅材料价格上涨，毛利率下降，导致净利润负增长。

2023年净利润将增长三位数，主要是成本下降，导致毛利率大幅提升。

根据中宠物的经营成本结构，原材料成本在公司主营业务成本中占比最大，2022年约占总成本的57.2%。作为典型的中游公司，华创的原材料结构以肉类和谷物为主。成本端受上游产业影响较大，在产业链议价能力不高。中石油主要通过区位优势和采购规模来控制成本端波动。

结论1、公司主营业务收入主要来自海外市场。前五名客户2023年总销售额为17亿，占全年销售额的45.26%。第一大客户占比19.42%，第二大客户占比16.61%。

2、美国、日本、欧洲是公司主要出口地区。随着竞争的加剧，美国对中国生产的宠物零食产品采取了一系列非关税贸易限制。 2013年以来，中国对美国宠物食品出口逐年下降。 2016年下降幅度有所放缓，2017-2018年出现明显复苏。受中美贸易摩擦影响，2019年对美宠物食品出口市场规模再次下滑。

3、原材料成本占公司主营业务成本比重最大。公司主要原材料为鸡胸肉、鸭胸肉、皮卷等产品，整体采购价格波动较大。

4、中石油股份的市盈率一直较高。从图中可以看出，上市以来，平均收益率高达65倍，近两年随着估值的下降，目前动态市盈率仍接近25倍。如果能跌到21元左右，我会买一些观察仓来跟踪。